一个打出“月子界爱马仕”标签的产后看护品牌圣贝拉，正疾步冲刺港股IPO。

　　三年半累计净亏折超12亿元，伸长放缓、本钱刚性、净利反转缺乏络续性。与同时，其合规题目与经管隐忧也随招股书的披露，一道浮出水面。

　　这家订价远超行业均匀、品牌光环耀眼的“高奢月子中央”，收场能否穿越盈余困难、合规破绽，正在港股讲出一个令资金买单的故事？

　　建立于2017年的圣贝拉，以超高端月子中央动作切入口，疾速正在一、二线都会打响着名度。动辄十几万起步的产妇“坐月子”花费，让这种“挥霍化育儿”格式，正在“高端即护城河”的联念背后，也浮现出一条络续亏折、本钱深重、现金流吃紧的实际。

　　遵照招股书数据，2021年至2024年上半年，圣贝拉的收入分手为2.59亿元、4.72亿元、5.60亿元和3.58亿元，三年半合计16.49亿元。但同期净利润却为-1.19亿元、-4.07亿元、-2.39亿元及-4.81亿元，累计亏折达12.46亿元。尽量营收翻倍伸长，但亏折周围并未同步收敛，反而产生颠簸性夸大，反应出其贸易模子存正在掣肘。

　　一方面，发卖及分销开支较高。2021年至2024年上半年，圣贝拉发卖及分销开支分手为3264万元、5879万元、8150万元及4526万元。这意味着，圣贝拉需花费巨额营销预算，才华正在商场中得回络续发扬。

　　另一方面，其任职交付本钱同样居高不下。讲演期内，仅租赁及合连本钱（网罗利用权资产折旧），就分手达0.71亿元、1.23亿元、1.26亿元及0.88亿元，分手占当期收入的27.5%、26.1%和22.5%、24.5%。

　　正在圣贝拉的主营收入组织中，月子中央交易永远盘踞绝对主导名望。遵照招股书披露，2021年至2023年，该板块的总收入分手为2.33亿元、4.07亿元和4.68亿元，年均伸长虽庇护正在正区间，但增速趋缓。

　　2022年同比伸长赶上七成，而2023年仅伸长约15%。2024年上半年，月子中央交易达成收入3.06亿元，较上年同期伸长近35%，但终年增速能否络续，仍需商酌后续本质入住率等目标的支柱。满堂来看，正在络续扩张的同时，圣贝拉尚未解脱营收伸长与亏折夸大并行的筹划形态。

　　进一步拆解交易组成，圣贝拉月子中央的收入紧要由“产后看护任职”“产后修复任职”以及“其他收入”三部门组成。

　　此中，产后看护任职虽仍为支柱交易，但其收入占比从2021年的86.3%一起下滑至2024年上半年的79.6%；同期，产后修复任职的比重小幅上升，正在2023年抵达15.4%的阶段高点；而“其他”类收入则从不到2021年的2.9%升至2024年上半年的6.8%。

　　这评释圣贝拉正正在试验通过任职众元化拓宽营收来历，但目前的体量尚难以组成对主业依赖的实际性缓解，交易组织的优化仍显缺乏。

　　从这一收入组织看，圣贝拉体现出伸长放缓、品牌扩张未稳的特质。焦点交易对营收的高度依赖，迭加主品牌占比络续下滑，使得公司正在周围扩张与品牌安稳之间面对肯定挑拨。而交易众元化和品牌矩阵安排所开释出的伸长潜力，仍需正在后续的筹划效力与本钱限定端找到更牢靠的支点。

　　正在圣贝拉的招股书中，众项合规史书题目被体例披露，涉及广告传播、商场角逐行径及医疗执业楷模等众个维度，造成较为会合、络续的合规危险败露。这些题目的性子、频率与处理格式，已跨越偶发事宜的界限，反应出其经管机制、内部合规审核流程与公法认识大概存正在短板。

　　圣贝拉的高端定位离不开络续高密度的商场传播，而其正在广告语利用与成效性刻画方面，已众次被禁锢部分认定违反合连原则。

　　招股书披露，2023年2月，其因正在京东平台发卖“月乃汤”“乃悦”等女性成效性食物时利用未经说明的保健效力传播，被处以1万元行政罚款。此前正在2022年4月，其杭州运营实体又因对产后钻研中央与家庭看护学院的传播实质组成子虚，被罚款10,500元。

　　固然上述科罚金额不高，但题目的实际不正在于“数字轻重”，而正在于一再产生、涉及焦点产物与任职体例的传播说话不适应合规楷模。

　　这也正在肯定水平上评释圣贝拉正在品牌传扬中存正在浮夸式外达、内部筹划审核机制不健康、跨部分互助缺失等题目，也外示出其正在医疗、病愈、健壮照料这一本就具有合规敏锐度的行业中，并未筑设起安稳的合规底线认识。

　　其二，商场行径隐藏危险， 不正当角逐胶葛频发并败诉，或注明公司经管本事有待加强。

　　正在贸易角逐中，圣贝拉曾被法院认定组成不正当角逐。据招股书披露，正在此中沿途案件中，其被北京法院鉴定颁布公然澄清声明，并向角逐敌手补偿经济耗费百姓币500,000元及合理用度合计百姓币625元。别的，北京法院一审讯决其颁布公然澄清声明，并向角逐敌手补偿经济耗费百姓币100000元及合理用度合计百姓币20000元。

　　不正当角逐所变成的不光是补偿仔肩，还大概带来声誉负面效应以及协作方信赖降落。正在拟上市阶段，这类法律记实或也容易成为商场合切的主旨，对公司改日的经管楷模性与角逐合规性存有肯定疑虑。

　　医疗任职属性是月子中央行业的首要构成部门，越发是涉及中医保养、病愈干涉等交易合键时，其操作职员的天禀央求更为苛苛，而圣贝拉旗下运营实体却正在这方面产生首要合规缺失。

　　招股书披露，圣贝拉旗下北京贝康泽恩曾正在2021年9月与2022年6月分手因“无证行医”被主管部分科罚，累计罚款金额赶上15万元。

　　此中涉及中医师供应未经许可的医疗诊断诊疗与处方行径，被认定违反合用公法及原则。尽量公司已告终整改并终止了与涉事医师的协作，但该事宜暴呈现的，不单是对医师天禀的审查疏漏，更是企业正在将医疗任职嵌入贸易体例进程中，对禁锢红线的疏漏。

　　从上述三个方面来看，这类合规题目虽正在涉事金额上尚属微小，但其性子谢绝疏漏。如若不行从泉源上擢升经管透后度、加强合规内控体例，圣贝拉正在上市过程中的“故事讲述力”，或将受制于其“实际合规力”的天花板。

　　比拟于良众始创企业，圣贝拉从一着手就不是“孤身作战”。自2017年建立今后，这家以超高端月子中央定位发迹的品牌，疾速得回资金商场青睐，数轮融资簇拥而至。

　　遵照招股书披露，其背后站着一众着名投资机构，以至还不乏一面投资者列入此中。也恰是正在这套资金组合的胀动下，圣贝拉告终了自北京发迹的众地结构。据纷歧律统计，目前，圣贝拉旗下具有72家月子中央，笼盖中邦内地、香港及海外商场。

　　值得注意的是，圣贝拉将本次港股IPO的募资用处紧要聚焦于三方面，包罗新门店开设与装修、IT体例及数字化平台升级、品牌与商场扩大等。此中，仅新开门店与装修一项，就估计进入超5亿元，占募资准备的一半以上。

　　这意味着，即使告终上市，圣贝拉短期内仍将处于络续“烧钱”的阶段。门店尚未盈余，扩张准备却要提速，其形式素质仍是依赖资金胀动周围，靠周围博取估值的旧旅途？

　　这一扩张旅途与目今港股商场方向现金流为王的估值取向造成明显错位。越发正在宏观活动性收紧、一级商场募资难度擢升的大配景下，投资者对付发展故事项得愈加隆重，对付盈余旅途的验证则提出更高央求。

　　圣贝拉所处的高端产后看护任职业自然具有资金茂密、周期长、产能刚性的特质，其财政发挥易受单店开业周期、人力本钱颠簸与地方商场消辛苦不同影响，缺乏可迅速复制的规范化盈余形式。

　　而这些方面若影响其门店拓展准备以致品牌维系进入，陷入无法连接扩张、现有亏折难补的负轮回，上市之道或将充满变数。而若凯旋上市，则需合切其本钱限定与第二弧线发扬。

　　圣贝拉此番冲刺港股，并非一种水到渠成的主动打击，而更像是众重压力下的旅途拣选。而这也不单是圣贝拉一家企业的抉择，也是整体高端母婴看护行业面临资金落潮后的团体考量。

　　正在缺乏周围化盈余形式与现金流自轮回支柱的环境下，连接通过资金拉动扩张、通过高订价庇护品牌光环的做法，正正在显示出越来越众的变量。

　　当用户体验无法抵消价钱敏锐、当门店模子难以迅速复制、当伸长故事面对挑拨，企业终将回到财政报外上的事迹数字层面。

　　正在IPO这场牌局中，圣贝拉能否告终估值兑现、走出亏折泥潭，尚未可知。而更深层的疑义是，一个太过依赖资金“加快器”胀动发扬的贸易形式，是否能跑一律程马拉松？

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